为应对新冠疫情蔓延造成的冲击,美国近期出台了一系列史无前例的财政货币刺激政策措施。3月15日,美联储将政策利率降至零并重启量化宽松,23日又宣布启动无限量化宽松,19至25日的一周时间内即扩表5861亿美元,美联储总资产已创历史新高。3月27日,特朗普总统签署了2.2万亿美元的财政刺激计划,支持受疫情影响较大的家庭、企业和行业。 这些眼花缭乱的操作效果如何?能否平息美国市场的恐慌和流动性紧张?中银证券全球首席经济学家管涛发布报告认为,美国史无前例的大放水,有三大成效和三大隐忧。 报告认为,从大放水的成效看: 一是美股逐渐走出“十天四熔断”的极度恐慌。3月24至26日出现“三连涨”,上周道指、标普500、纳斯达克三大指数分别上涨12.8%、10.3%和9.1%,道指创下1938年以来最大单周涨幅。 二是美债和黄金价格重新上行,3月9日至18日美股多次熔断后,美债和黄金一度遭到无差别抛售,但上周10年期和30年期美债收益率均值分别较前周下跌18.8和23.8个基点,低于第一次熔断之前的水平。上周COMEX黄金期货结算价(活跃合约)和伦敦现货黄金(以美元计价)则分别上涨了8.2%,收回前期大部分失地。 三是美元指数大幅回调。3月9至20日两周时间内,美元指数累计上涨6.5%,3月27日,美元指数收在99.41,较3月20日回落2.9%。 但纵观未来,大放水之后仍有三大隐忧: 一是美国市场信用环境继续趋紧。3月23至27日,3个月美元Libor与3个月美债收益率之差(又称泰德利差)一路向上,3月27日更达到142个基点,接近2008年金融危机高峰时期的水平。 二是市场恐慌指数居高不下。3月23至27日,标普500波动率指数(VIX)日均为62.75,虽然较上周日均水平回落了15.9%,但与2008年金融海啸高峰时期的水平相当。 三是企业债收益率仍处于高位。受益于美联储无限量宽计划,3月26日,3个月 AA级资产支持票据利率为1.61%,较3月20日(宣布无限量宽前夕)回落了75个基点,但仍高于3月6日0.99%(第一次熔断前夕)的水平。 报告认为,美国一揽子疫情应对政策出台后,对于缓解金融市场恐慌情绪发挥了一定作用,但对缓解市场信用紧缩问题短期效果并不明显,市场流动性依然处于偏紧状态。如果美国疫情进一步发展或持续时间较长,不排除有新的危机出现,美联储和财政部的政策工具箱中还会有怎样的工具,阻止流动性危机演变成为清偿力危机,仍需拭目以待。 (供稿:中银证券全球首席经济学家 管涛 编辑:梁会军 黄鸫) |
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