阅文上半年营收同比增超三成 中金：业绩超预期 上调目标价至92.2港元

近日，阅文集团（0772.HK）发布了2021年中期业绩报告。报告期内，阅文集团总收入同比增长33.2%至43.4亿元；其中，版权运营及其他收入同比增长124.5%至18.0亿元；非国际通用会计准则下（Non-IFRS）的归母净利润6.65亿元，同比增长30倍。对此，中金公司发布研报称，阅文集团整体业绩表现超市场预期，IP三级“升维”有望持续增值，看好版权运营的长期价值空间，维持“跑赢行业”评级，上调目标价至92.2港元。

在线阅读业务稳固增长 优质内容打下良好基石

2021年上半年，阅文平台内容活力进一步释放，“好故事”不断涌现，社区运营效率持续提升，免费阅读业务取得积极进展。多点支撑下，阅文2021年上半年在线业务实现收入25.4亿元，同比增长3.4%，MAU达2.3亿。

截至2021年6月30日，阅文平台上积累了940万作家，作品总数达到1450万部，上半年新增字数超过180亿。越来越多优秀90后作家、95后作家加入平台，贡献出了生生不息的“好故事”。

良好内容生态支撑下，公司在线业务基本盘依然稳固，付费阅读依托优质内容表现稳健；免费阅读处于用户扩张期，在创作和分发环节也取得突破。2021年6月，阅文整体免费阅读业务DAU突破1300万，环比增长30%。同时，丰富的优质内容储备也为公司版权运营业务打下了坚实基础。

IP“升维” 版权运营打开长期价值空间

报告期内，阅文集团重点发力IP生态链建设，版权运营业务持续深化。2021年上半年，版权运营及其他收入同比增加124.5%至18.0亿元，其中，来自版权运营的收入同比增长129.8%，达17.4亿元。

“大阅文”战略下，阅文IP开发从单一版权授权，拓展到了漫画、动画、影视、游戏等多元领域开发的业务矩阵，推动了IP价值的不断升维，为阅文版权业务运营提供了正确的战略指引和清晰的落地路径。其中影视业务方面，2021年上半年，阅文已向市场交出了《赘婿》、《斗罗大陆》和《叛逆者》等多个口碑及播放量俱佳的作品。腾讯影业、新丽传媒、阅文影视“三驾马车”联合参与出品的庆祝建党百年电影《1921》重现百年光辉征程的起点，截至8月16日票房成绩突破5亿。展望后续，阅文旗下新丽出品的《雪中悍刀行》、《纵有疾风起》等作品蓄势待发；腾讯影业、新丽传媒、阅文影视“三驾马车”还将持续拓展优质IP剧集的系列化开发，具体包括《庆余年》第二季、《赘婿》第二季，以及《大奉打更人》等，并积极探索网络大电影、短剧等新领域，为版权业务增长提供持续支撑。

而动漫有助于IP进行视觉化转变，进一步抢占用户心智。今年上半年，阅文自制的IP改编动画继续上线，改编自人气IP《斗破苍穹》的半年番动画播放量已超过19亿。在IP动画授权与开发方面，阅文动漫还与腾讯动漫合作了300部漫改计划，和快看漫画也展开了超过30个网文IP漫改项目的规划。

游戏授权业务方面，《诡秘之主》、《凡人修仙传》、《赘婿》等优质IP已授权给业内优秀的游戏研发团队并将陆续推出，有望为公司贡献业绩弹性。

此外，今年年初，阅文成立了“IP增值中心”，将在消费品、潮流玩具和线下实景消费等领域，与产业上下游伙伴积极合作与联动，积极布局全球IP授权市场。

中金研报表示，阅文提出了IP生态建设的全新维度，明确了长期从文字IP为起点，在整个内容产业链上的拓展、衍生和打造的长期生态建设，有助于IP以多种商业形态实现价值最大化，实现公司成为全球顶尖的文化产业集团的长期愿景。