阅文2021年中报增长超预期 中信、中金、花旗等多家机构给出“买入”评级

2021年8月16日，阅文集团（0772.HK）发布了2021年中期业绩报告。报告显示，2021年上半年，阅文集团总收入同比增长33.2%至43.4亿元，非国际通用会计准则下（Non-IFRS）的归母净利润6.65亿元，同比增长30倍。受益于在线业务稳定表现及版权运营业务的强势增长，阅文集团上半年营收及净利增长超预期。据不完全统计，包括中信证券、中金公司、中信建投、花旗、富瑞等在内的十余家券商机构出具研究报告，其中近80%机构给予阅文“买入/增持”评级，对“大阅文”战略下阅文版权业务发展成果及未来增长潜力作出较高评价。

在线业务优势持续巩固 IP多元开发赋予版权业务增长动能

报告期内，阅文集团持续激活平台内容生态活力，巩固在线阅读领域的优势。业绩报告显示，截至2021年6月30日，阅文平台上积累了940万作家，作品总数达到1450万部，上半年新增字数超过180亿。通过大力扶持年轻作家，建设互动阅读社区，提升用户阅读服务体验，阅文2021年上半年在线业务实现收入25.4亿元，同比增长3.4%，MAU达2.3亿。

同时，阅文基于网络文学发力IP生态链，IP开发实现由单一版权授权到多元开发的业务矩阵，在漫画、动画、影视、游戏等细分领域都结出硕果，IP产业链上的打造、衍生和拓展赋予了公司强劲的增长动能。2021年上半年，版权运营及其他收入同比增加124.5%至18.0亿元，其中，来自版权运营的收入同比增长129.8%，达17.4亿元，这直观反映出“大阅文”战略方向和落地路径有效提升了IP的长期价值。

多家机构看好公司版权业务发展 给出“买入”评级

阅文中报发布后，多家机构纷纷关注。中信证券研报指出，阅文集团积极拓展基于网文生态的IP运营业务，有望驱动公司驶入全新篇章。随着新任管理层推动阅文与腾讯泛文娱生态深度合作，公司在版权运营领域进一步深化布局。该机构长期看好阅文IP资源的源头活水价值，维持公司“买入”评级。

中金公司发布研报称，阅文集团整体业绩表现超市场预期，版权运营业务持续深化，IP生态链逐步完善，IP三级“升维”有望持续增值。看好版权运营的长期价值空间，维持“跑赢行业”评级，上调目标价至92.2港元。

申万宏源研报表示，阅文战略升级后，将基于腾讯新文创生态，以网络文学为基石，以IP开发为驱动力，开放性地与全行业合作伙伴共建IP生态业务矩阵。并明确IP三级开发体系，新成立IP增值中心尝试盲盒、实景娱乐等新形式，在众多IP变现领域仍有探索空间。

中信建投在研报中表示，公司在线业务进入稳定发展阶段，同时版权运营及其他业务将引导公司进入新增长期。其认为阅文的IP“升维”是宏大的，但也是中国IP经久不衰甚至走向世界的必由之路。近两年随着更多IP项目的落地公司或迎来业绩爆发期。

花旗发布研究报告称，维持阅文集团“买入”评级，目标价由78港元上调至84港元，因其生态系统的持续改善将更好地释放内容价值。

富瑞发布研究报告表示，阅文在版权运营业务方面具备了强大的剧集制作能力，内容库存丰富；同时，在线业务方面有着强大的内容基础和庞大的作家群，相信阅文将继续保持其竞争优势。

此外，国泰君安认为，阅文集团IP升维大有可为，内容、平台和生态升级再造，维持“增持”评级。西南证券看好阅文链接腾讯内容生态，发力IP产业链，“大阅文”已正式起航。国金证券认为《赘婿》走通了IP改编模式，动画化放大了IP价值。开源证券公司和华安证券也对阅文在线业务的进展和IP生态建设成果给予了高度评价。

阅文中报发布后，共有十余家机构对公司发展成果给出正面评价，认为在版权运营业务的强势支撑下，公司未来业绩增长可期。

“大阅文”战略的提出为阅文集团未来增长指明了清晰的路径，IP全产业链的打造符合文化产业和数字创意产业发展要求，及大众的精神文化需求。在此发展态势下，阅文集团将不断巩固优势，深化IP工业化运营，努力实现“成为全球顶尖的文化产业集团”的愿景。

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