云锋有鱼：造车新势力，谁在领跑？

一家公司是否未来可期？

一家公司的品牌影响力如何评估？

一家公司在产业链中占有怎样的话语权？

面对这些很难定量回答的问题，不同的人因为出发点不同往往会得出截然不同的答案。对于身处行业之外的普通投资者来说，客观评估一家公司更是难上加难。

虽然没有机会深入公司实地调研,但如果将财报中不同的数据进行组合分析也能发现很多有价值的信息。以近年来大热的新能源汽车行业为对象，看看他们的财报还隐藏着什么秘密。

中国造车新势力三剑客

2014年，何小鹏的UC优视并入阿里巴巴，创造了当时中国互联网史上最大并购；同年，何小鹏便联合一众大佬创立了小鹏汽车。十一月，易车李斌和老对头汽车之家李想等人共同创立蔚来汽车，打造高品质汽车品牌。八个月后，李想又创立了理想汽车的前身——车和美，以小而美的电动交通工具为目标。

六年后，蔚来、理想和小鹏已经成为中国造车新势力领头羊，但是对于高投入高门槛的汽车行业来说，现在只是刚刚完成起跑，谁能继续领跑还充满了变数。

云锋有鱼从现状、潜力和风险三个角度，透过财报来对比三家公司实力。为了更直观了解新能源汽车的现状和前景，同时引入特斯拉和上汽集团的财报数据来进行横向对比。

现状：如何评估企业软实力？

常规而言，营业收入、利润和现金流直接反应了一个公司的规模和健康程度。但是，如果我们想进一步了解企业的软实力该何处着手呢？

1.品牌影响力

这里建议大家选择销售费用占营业收入的比例进行分析。销售费用占营业收入的比例越低，说明销售费用的效率更高，每一元销售投入可以贡献更多的营业收入。

考虑到理想汽车2019年年底刚刚开始交付汽车，因此合并了2019年、2020年两年的营业收入和销售费用。我们可以看到除小鹏汽车外，蔚来、理想和上汽的销售费用占营业收入比例都在5%上下。小鹏汽车销售费用高于蔚来和理想，收入反而是最低的。

2.产业链地位

区别于传统车企，新能源汽车企业一般以直营模式为主，其产业链地位主要指面对上游的话语权。应付账款代表了企业对上游行业资金的占有，对上游强势的企业应付账款占营业成本的比例往往更高。

特斯拉和上汽集团的应付账款占比都在21%上下。处于成长期的“蔚小理”应付账款相对较高。

潜力： 企业未来如何评价？

新能源汽车行业在发展初期，现状反应的只是起跑时的优势，潜力和成长空间才是投资者更关注的角度。

1.收入的增长潜力、

固定资产和购买生产设备代表公司现在的产能和未来的产能，公司看好产品销售增长便会投入更多的资金购买生产设备、修建厂房，公司营业收入增长的空间也会更大。

无论是固定资产净额，还是购置不动产、厂房设备和无形资产的现金流，蔚来都比理想和小鹏高出一个台阶，这种差异也反映在了营收上。不过同特斯拉和传统车企相比，蔚来还有很大的追赶空间。

2.产品的竞争力

研发费用的投入代表公司未来产品的竞争力。更具竞争力的产品，背后往往需要更高的研发投入。

对于“蔚小理”来说，产能尚处爬坡阶段，研发对于收入的贡献尚未充分显现，研发费用占营业收入的比例都很高。在研发费用绝对额相差不大的情况下，特斯拉的研发占比更高，上汽集团只有1.69%；事实上，近些年特斯拉营业收入保持了高速的增长，而上汽集团却呈现了下降的趋势。

风险：坚持到终点才是赢家

上一轮的手机创业热中，存活到最后的新势力只有小米，其它的如乐视、锤子一众沦为了陪跑的角色。汽车行业是一个门槛更高、周期更长的行业。七年前，何小鹏决定造车做好了“all in”十年的准备；今天雷军亲自带队造车，也是抱着“10年100亿”的决心。谁的气更长，谁就更有可能成为赢家。现金占总资产的比例更直观反应了一个公司维持持续经营的能力。

对于汽车企业来说，现金占比总资产的比例低于10%就极度危险。蔚来汽车在2019年经历了至暗时刻，现金占比不到7%。当时的李斌被媒体称为“2019年最惨的人”。最终，合肥伸出援手帮助蔚来度过危机。进入2020年，随着新能源汽车行业爆发，“蔚小理”顺势储备了大量现金。

结语

其实，还有很多行业和公司像“蔚小理”一样，没有稳定连贯的财报数据，单一的指标分析虽然很容易形成错误的认知，但是财务报表作为投资者了解企业最方便的方式，其中隐藏着大量信息。结合行业特点，综合运用各种指标能让我们了解公司更真实的运营状况，这也是我们进行投资的前提。云锋有鱼“小课堂”系列文章, 将定期筛选时下的行业热点和用户关心的投教话题,从一个普通投资者的角度与大家一起挖掘热点新闻背后的故事.

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