独角兽上市：同一艘船，不同的思绪

最近一段时间，小米、美团、拼多多、找钢网等，一众新经济都纷纷上市。这背后的大趋势当然是明显的。当前中国经济形势不明朗，中国第二季度GDP数据比外界预期差，再加上中美贸易战前景，市场预期承压明显。这就使得一级市场的钱变得更紧，于是纷纷向抓紧登上二级市场这艘船。这个大势，毋庸讳言。不过，同样是登上二级市场这艘船，每家公司的情况却不一样。

先看美团，美团以“同股不同权”身份申请赴港上市。截至2017年底，美团点评拥有3.1亿交易用户，交易金额为3570亿人民币，440万活跃商家。业绩方面，2015年总收入40亿元人民币，2016年增加至130亿元人民币，2017年进一步增加至339亿元人民币。

但是，在这三年中，美团亏损分别为59亿元人民币、54亿元人民币、29亿元人民币。而且，2018年，美团买了摩拜，和滴滴对拼烧钱，对手饿了么又完全投入了阿里的怀抱，借助阿里整个新零售优势压过来。根据我之前一篇文章的简单估算，美团的钱是不足以维持三个方面同时作战的。所以，选择上市是一个必然之举，但同时，资本市场也会左右美团的市场战略。

再看小米，2014年的时候，小米估值曾达到450 亿美元，后来随着三四线城市市场的崛起，vivo和OPPO依靠线下以及年轻人策略，重创小米的市场份额，估值一度跌为40亿美元。

当下，小米又陷入“互联网公司，还是硬件公司”之争，因为这个争论事关资本市场估值。其实，硬件与互联网未必有明显界限，本质在于，互联网公司的用户粘性更大，而硬件公司粘性更小。从这个角度去看，就会发现，在这场争论中，小米有一个很大的潜在优势被忽略了，那就是小米系的智能家电。手机2年一换，但智能称、智能灯、小米空调、小米电视却是好几年才换一次。即便换，也不会全换。而基于整体操作的便利性，旧设备会很大程度的影响新设备的选择。所以，从用户粘性角度，小米更是一家互联网公司。

所以，同一个大趋势之下，同样的登船，却是几家欢乐几家愁。有人是背井离乡避祸，有人则是出国留学。而在一众登船者中，拼多多显然是最意气风发的那一个。

拼多多近日正式向美国证券交易委员会（SEC）提交招股说明书，拟通过首次公开募股募集10亿美元。根据招股书显示，公司创始人、董事长兼首席执行官黄峥在拼多多所占股比为50.7%，对公司拥有绝对控制权。腾讯所占股比为18.5%，为拼多多第二大股东；高榕资本所占股比为10.1%，红杉资本所占股比为7.4%。

从收入上看，目前，拼多多平台收入主要来自在线广告和交易佣金，与其他电商平台的模式一致。据美国SEC网站披露的招股书，自2015年成立以来，拼多多收入保持高速增长。2016年收入为5.05亿元人民币，2017年全年收入为17.44亿元人民币，2016年和2017年分别发生2.92亿元人民币和5.25亿元人民币净亏损。

自2017年4月份上线广告系统之后，新的营收模式带来滚雪球效应。拼多多2018年Q1收入为13.85亿元人民币，同比增长37倍。急剧增长的市场，也带动了销售与市场支出，拼多多在2018年Q1，发生2.01亿元人民币净亏损。这就意味着，拼多多创业三年多，截至2018年Q1累计亏损（含期权支出）仅为13.12亿元人民币。这个数字，不管是从总体上，还是与其他登船者相比，都是一个好的表现。

从用户数量上看，截至2018年3月31日的12个月中的年活跃用户达到2.95亿，而截至2017年12月31日的12个月，年活跃用户为2.45亿，这意味着拼多多单季用户增长5000万。

其实，对于拼多多而言，业绩其实都并不是最重要的东西了。拼多多在大家都觉得电商的格局已定，电商历史已经终结的时候，用短短三年的时间汇聚了三亿多用户，过百万卖家，靠的是模式的创新。

拼多多的核心模式，是“用户通过社交方式拉别的用户一起参与购物”，这是一个人传人的模式，而微信本身就是一个社交场。随后，这种结合被进一步加强了，拼多多遇到了自己的贵人，小程序。小程序高效的，通过即用即走的方式激活线下的弱连接场景，使得”社交+购物”的结合达到极致，比如，很多中老年人，第一个使用的互联网产品就是微信，他们在淘宝与京东之外，而他们的购买力并不差。

某种程度上，拼多多结合了两个外部优势。第一个是消费者观念、物流、信用、支付等，电商环境的成熟；第二个是，发达的社交软件。拼多多用模式创新，高效的利用两个成熟的条件，在巨头忽略的那么一段时间，急剧的成长。

模式的竞争力会用数据说话。从2017年初月GMV20亿到现在每个月GMV400亿，拼多多完成了惊人的一跳。据美国SEC网站披露的招股书，拼多多单季成交金额662亿人民币（106亿美元），2017年全年成交金额为1412亿元人民币（226亿美元）。年GMV实现千亿，达到这一成绩京东用了10年时间，唯品会用了8年，淘宝用了5年，拼多多只用了两年零三个月。

与道琼斯公司创始人共同创造出道氏理论的威廉·彼得·汉密尔顿说过这样一句话：“无论自觉还是不自觉，市场价格的变化不仅反映过去，还反映未来。将要发生的事情投下它们的影子，照在纽约证券交易所。”

从这个意义上看，拼多多在资本市场的优势，更多的体现在其模式在未来的演变。以农产品为例，中国人均耕地面积较少，农产品无法像美国一样实现高度工业化的流通。所以我们经常看到网上悲情的农产品滞销新闻。

但是，通过“拼”模式，能够快速聚集消费需求，实现大规模多对多匹配，再利用中国低成本的物流网络，减少层层中间环节，将这些农产品直接送到消费者手中。这一模式还具备长远意义，它让不同品质、种类、数量的小规模农货，实现了半定制批量处理，降低了农产品消费不必要成本，也使小规模定制服务成为可能。

那么，在业绩、收入、用户数量增长方面，数据都很好，且核心商业模式有着较好的未来的情况下，在一级市场资金趋紧的情况下，登上资本市场这班船，以满足未来业务急速扩充、升级的需求，显然是一个好的选择。而且，拼多多核心模式的社交性，有着很强的社会性，它成为公众公司，为公众分享、受公众监督，也是一种企业文化意义上的选择。

文/刘远举