史无前例大放水！能否平息美国市场的恐慌和流动性紧张？

原标题：史无前例大放水！能否平息美国市场的恐慌和流动性紧张？

为应对新冠疫情蔓延造成的冲击，美国近期出台了一系列史无前例的财政货币刺激政策措施。3月15日，美联储将政策利率降至零并重启量化宽松，23日又宣布启动无限量化宽松，19至25日的一周时间内即扩表5861亿美元，美联储总资产已创历史新高。3月27日，特朗普总统签署了2.2万亿美元的财政刺激计划，支持受疫情影响较大的家庭、企业和行业。

这些眼花缭乱的操作效果如何？能否平息美国市场的恐慌和流动性紧张？中银证券全球首席经济学家管涛发布报告认为，美国史无前例的大放水，有三大成效和三大隐忧。

报告认为，从大放水的成效看：

一是美股逐渐走出“十天四熔断”的极度恐慌。3月24至26日出现“三连涨”，上周道指、标普500、纳斯达克三大指数分别上涨12.8%、10.3%和9.1%，道指创下1938年以来最大单周涨幅。

二是美债和黄金价格重新上行，3月9日至18日美股多次熔断后，美债和黄金一度遭到无差别抛售，但上周10年期和30年期美债收益率均值分别较前周下跌18.8和23.8个基点，低于第一次熔断之前的水平。上周COMEX黄金期货结算价（活跃合约）和伦敦现货黄金（以美元计价）则分别上涨了8.2%，收回前期大部分失地。

三是美元指数大幅回调。3月9至20日两周时间内，美元指数累计上涨6.5%，3月27日，美元指数收在99.41，较3月20日回落2.9%。

但纵观未来，大放水之后仍有三大隐忧：

一是美国市场信用环境继续趋紧。3月23至27日，3个月美元Libor与3个月美债收益率之差（又称泰德利差）一路向上，3月27日更达到142个基点，接近2008年金融危机高峰时期的水平。

二是市场恐慌指数居高不下。3月23至27日，标普500波动率指数（VIX）日均为62.75，虽然较上周日均水平回落了15.9%，但与2008年金融海啸高峰时期的水平相当。

三是企业债收益率仍处于高位。受益于美联储无限量宽计划，3月26日，3个月 AA级资产支持票据利率为1.61%，较3月20日（宣布无限量宽前夕）回落了75个基点，但仍高于3月6日0.99%（第一次熔断前夕）的水平。

报告认为，美国一揽子疫情应对政策出台后，对于缓解金融市场恐慌情绪发挥了一定作用，但对缓解市场信用紧缩问题短期效果并不明显，市场流动性依然处于偏紧状态。如果美国疫情进一步发展或持续时间较长，不排除有新的危机出现，美联储和财政部的政策工具箱中还会有怎样的工具，阻止流动性危机演变成为清偿力危机，仍需拭目以待。

（供稿：中银证券全球首席经济学家 管涛 编辑：梁会军 黄鸫）