天神娱乐立案调查靴子落地 债转股进程或将加快

原标题：天神娱乐立案调查靴子落地 债转股进程或将加快

4月20日晚间，大连天神娱乐股份有限公司（002354.SZ，以下简称“天神娱乐”）发布公告称，公司收到中国证券监督管理委员会大连监管局下发的《行政处罚事先告知书》（大证监处罚字【2020】1号），公司涉嫌信息披露违法违规案已调査完毕，大连证监局拟决定对公司及部分前任高管人员进行行政处罚。

根据《行政处罚事先告知书》，本次涉及的违法行为不触及深圳证券交易所《股票上市规则》第13.2.1条第（七）项至第（九）项及《上市公司重大违法强制退市实施办法》第二条、第四条和第五条规定的重大违法强制退市的情形。由此天神娱乐历时8个月的立案调查程序结束、立案调查风险解除，公司债务化解与债转股进程或将加速。

多为并购基金事项信披违规

据公告披露，本次行政处罚主要针对天神娱乐未按规定完整及时披露5只并购基金的重要事项、设立的并购基金相关重大进展以及控股子公司主要业务陷入停顿的重大事项。根据天神娱乐违反的相关规定，大连证监局拟决定对上市公司处以40万元罚款，并对违规任期内的相关高管人员处以合计16万元的罚款。天神娱乐表示，目前公司各项生产经营活动正常，且已加强对相关法律规定的学习，未来将严格合规履行信披义务，不断提高信息披露质量，维护上市公司股东的合法权益。

从本次天神娱乐违反规定的相关事件来看，多为涉及并购基金信息披露的处罚。并购基金曾为天神娱乐外延式扩张的重要工具，自2014年依靠互联网游戏业务成功借壳上市后，天神娱乐便依照互联网企业的一贯打法围绕流量变现开启快速的外延扩张之旅，先后通过发行股票、支付现金、组建并购基金收购了多家企业，一方面加速布局游戏影视娱乐业务，一方面拓展到广告营销领域。彼时行业趋势向好，公司业绩也节节攀高，2015-2017年，营业收入分别达9.41亿、16.75亿、31.01亿元，净利润分别达3.62亿、5.47亿、10.20亿元，最高市值达350亿元，一度成为国内互联网文娱产业的龙头企业。2018年，行业政策突变，游戏行业版号冻结，影视行业受税务风波影响快速陷入低谷并一度停摆。形势急转而下，天神娱乐各板块业绩持续下滑，业绩下滑又引发了商誉等大额资产减值，最终导致2018、2019年连续亏损并出现严峻债务危机。

债务过重导致天神娱乐今年一季度继续亏损，过去几年扩张过快带来的债务后遗症，仍在持续吞噬着公司盈利基础。一季报业绩预告中公司称“债务负担过重，一方面，债务利息、逾期罚息、违约金等导致公司财务费用高企；另一方面，游戏竞技、广告营销等板块营运资金较去年同期进一步紧张，制约了相关业务的开展，导致经营业绩下滑。”

由于连续两年亏损，天神娱乐股票将在年报披露后被实施*ST退市风险警示，若2020年继续亏损，根据规则将被暂停上市。值得注意的是，2020年3月1日起实施的新证券法删除了暂停上市的条款规定，并将股票终止上市情形交由交易所的业务规则来规定，上市公司连续三年亏损或将面临直接退市的局面，使得陷入退市窘境的上市公司面临时间危机和制度危机的双重危机。

债转股进程或将提速

“只有债转股才能解决天神娱乐面临的危机，无论是市场化还是法制化债转股，都必须要在今年完成才行，”业内人士直言，“债转股完成后，一是没有财务费用的拖累，业绩扭亏为盈消除退市风险；二是上市公司融资能力将得以恢复，老业务回升有支撑，新业务拓展有支持；三是债务诉讼消除后，上市公司能有一个良好的外部形象，经营环境也会极大改善。”

“我们算过，单从经营收益来看，天神娱乐正常一年经营收益2个多亿，比很多上市公司都要好，但现在每年光利息费用4个亿，债转股对我们对公司都是好事。” 一家持有天神娱乐公司债券的机构投资经理称。

从业务布局看，互联网流量变现一靠游戏二靠广告，天神娱乐确实抓住了这两端，在游戏研发、海外游戏发行和棋牌游戏领域搭建了有竞争力的产品体系，开创了“棋牌+电竞”模式，拥有庞大的用户群体；培育了月活跃用户数超2000万的互联网超级流量入口爱思助手，形成了强大的移动应用分发能力；构建了覆盖全球超10亿台独立设备的移动互联网广告科技SaaS平台Altamob。

从政策方面来看，游戏行业正在走出低谷。本次疫情中，网络游戏、短视频等网络娱乐成为线下娱乐的重要替代品，天神娱乐相关产品用户较往平日出现数倍增长。2月16日，2020年第4期《求是》杂志刊发了相关部门研究应对新型冠状病毒肺炎疫情的工作要求，其中提到了要“加快释放新兴消费潜力”，并重点提到“要推动增加网络娱乐等方面的消费”、“以这次疫情应对为契机，进一步引导企业加大对相关产品和服务供给。”整体来看，实施债转股与政策回暖的机遇，似乎给天神娱乐的“保壳”计划带来了一线生机。

虽然本次调查结果落地后，上市公司和前任管理层都受到了一定处罚，但融资能力的恢复对天神娱乐的业务发展是个强有力的支撑。 为此市场人士表示，“一般来说，立案调查期间，上市公司的债转股等资本运作会受到限制，本次立案调查结束后，天神娱乐债务化解料将加速，如果能在今年剩下时间化解债务问题实现盈利，公司定能转危为机重回正轨。”