中信证券：首次覆盖Yalla（NYSE: YALA），看好其成长性和中长期投资价值

中信证券分析师许英博、陈俊云发布研究报告，首次覆盖Yalla(NYSE: YALA)，并表示中东地区基于社交的泛娱乐市场具备百亿美元量级的市场空间，公司依靠极强的本土化能力有望持续维持当前领先的竞争地位，中长期的业绩成长性、能见度亦相对突出，看好公司本土化能力基础上的成长性与中长期的投资价值。

Yalla是中东及北非地区最大的语音社交公司，亦是阿联酋首家在纽交所上市的独角兽科技公司。该公司成立于2016年，旗下产品Yalla、Yalla Ludo分别聚焦语音社交、休闲游戏。截至2020Q3，公司整体的平均月活跃用户数为1427万，付费用户数量为507万，二季度Yalla的语音聊天室在线时长3.095亿小时，Yalla Ludo游戏轮次4.072亿，均位居中东地区前列。

中信证券认为，随着网络效应的逐步延伸，以及未来潜在的用户流量与平台应用的打通可能，公司有望形成独特的社交+娱乐网络体系，迎来更大的增长机遇。

公司当前拥有两款核心产品，分别定位语音社交的Yalla以及休闲游戏的Yalla Ludo。

Yalla产品形态为语音聊天室，其设计参照中东地区独特的社交文化习俗Majlis，在线下场景中，多由家人、朋友、邻居等人，在咖啡馆或家中进行群聊。在Yalla的生态中，房主创立房间的目的在于社交及语音聊天，其打赏目的源自中东伴手礼文化，并非传统直播平台上主播的盈利需要。在群聊过程中，活动的发起者通常作为主持人，进行话题的引导和参与，实际上同时兼顾了熟人与陌生社交。

Yalla Ludo则立足于中东当地特色的两款棋牌类游戏Ludo(类飞行棋游戏)、Domino(牌类游戏，其生命周期和文化地位类似国内斗地主游戏)，为用户提供游戏的同时，嵌入语音聊天功能，因此用户之间的互动相对其他产品更为出色。此外在游戏体验上，Yalla Ludo不添加广告，用户体验更佳。

报告指出，头部APP的语言尚未完全阿语化。在游戏、社交领域，虽然多数APP完成了英语、中文等的切换，但在阿拉伯语系中，在Top50的产品中阿语化产品仅28%，社交产品65%，远低于英语与中文的水平。基于对用户习惯的深度挖掘和不断适应，以及本土化方面的巨大空间，公司竞争优势突出。