阅文集团上半年版权运营同比增129.8%，银河证券给予目标价82.6港元

日前，阅文集团（0772.HK）发布了2021年中期业绩报告。报告显示，2021年上半年，阅文集团总收入同比增长33.2%至43.4亿元；Non-IFRS归母净利润6.65亿元，同比增长30倍。其中，在线业务实现收入25.4亿元，同比增长3.4%；版权运营及其他收入同比增长124.5%至18.0亿元。银河证券发布研究报告表示，阅文收益持续提升，IP业务以及免费阅读业务有望支撑业绩快速增长，重申“增持”评级，并上调目标价至82.6港元。

IP产业链打造提供强劲增长动能，上半年版权运营收入增长129.8%

在“大阅文”战略的指引下，阅文基于网络文学发力IP生态链建设，开放性地与全行业合作伙伴共建IP生态业务矩阵，系统提高了网络文学IP的长期价值，释放了阅文坐拥的网文IP“富矿”的能量。阅文IP生态链初步搭建的成果迅速反映在营收中，2021年上半年，公司版权运营的收入同比增长129.8%，达17.4亿元。

当前，阅文IP开发已经实现由单一版权授权到多元开发的业务矩阵，并在漫画、动画、影视、游戏等细分领域都取得了显著进展，版权运营业务提速深化。影视IP开发方面，阅文在上半年相继推出《赘婿》、《斗罗大陆》和《叛逆者》等多个口碑及播放量俱佳的作品，广受好评。

IP漫画开发方面，2020年阅文动漫与腾讯动漫宣布用三年时间将300部网络文学作品改编成漫画的计划，目前已有70多部阅文IP改编漫画作品上线；与快看漫画合作的30多个网文IP漫改也在规划中。

IP动画授权与开发方面，阅文改编自的人气IP《斗破苍穹》的半年番动画播放量已超过19亿，当前正在筹备的动画项目超50部，包括基于人气IP改编的《大奉打更人》、《星域四万年》、《第一序列》、《全球高武》等。

IP游戏授权与运营方面，《诡秘之主》、《凡人修仙传》、《赘婿》等优质IP已授权给业内优秀的游戏研发团队并将陆续推出。

在IP建立起比较广泛的影响力后，阅文正在推动IP走出屏幕、以各类产品和服务的形式进一步融入大众生活场景，使IP价值进一步“升维”。今年年初，阅文成立了“IP增值中心”，将立足于基于优质IP内容创作的、并获得广泛用户认可的视觉化形象，在消费品、潮流玩具和线下实景消费等领域，与产业上下游伙伴积极合作与联动，积极布局全球IP授权市场。

银河证券认为，阅文IP业务的持续发展有望打开快速增长空间，支撑阅文总体营收和利润的持续增长。

以优质内容为支撑 免费阅读业务增长显著

在IP的多元化开发和版权运营业务的强势增长背后，优质的内容基础始终是“大阅文”战略基石和版权运营业务的重要支撑。从半年报中可以看出，通过持续完善自身的内容生态与作家生态，结合社区运营、推荐效率不断提升以及免费阅读业务的积极发展，阅文在线业务继续保持增长态势，为“IP生态链”持续提供了价值巨大且多元的“好故事”。

基于优质内容和良好的内容生态，阅文免费阅读业务实现快速发展，与付费阅读呈现协同发展态势。上半年，阅文成立了“免费阅读联合小组”，推动免费业务内容生态建设、用户增长等层面的整体发展。截至2021年6月30日，整体免费阅读业务DAU突破1300万，环比增长30%。银河证券指出，阅文免费阅读业务有望持续吸引用户并培养出更多优质作家。

付费阅读方面，2021上半年，阅文平台平均每月付费用户数930万，每名付费用户平均每月收入同比增加6.7%至36.4元。

通过对年轻作家的大力扶持和互动阅读社区的重点构建，阅文的内容生态得以进一步激活，越来越多的年轻作家加入阅文平台。2021年上半年，阅文新增作家中，95后作家占比80%；新晋白金大神作家中，90后作家占比54%，可见阅文“造血”能力强大、平台内容活力不断释放。

银河证券指出，阅文发力IP生态链已取得显著成果，将进一步打开增长空间，驱动利润增长；免费阅读业务的积极进展，也将吸引用户数量增长，以及更多年轻、优质作家加入阅文，创造更多好故事。