七问火币港股上市，李林的阳谋与躁动

熊市还在持续，数字货币市场总市值不断缩减，OKEx 徐明星遭遇赌徒围堵，" 唇亡齿寒 " 的李林，能否借上市力挽狂澜？

时代区块链 Times 复盘了火币借壳事件：

8 月 22 日，香港上市公司桐成控股（股票代码：1611）发布公告称，由于涉及香港公司收购及合并的相关规则，发布短暂停牌公告；

8 月 28 日，有多家媒体报道称，火币 CEO 李林正在洽谈收购该企业，李林本人表示具体以港交所公告为准；

8 月 29 日，桐成控股宣布复牌，同时发布公告称，火币数字资产交易平台 CEO 李林控股的 Huobi Global Limited 已经正式对其发起股权收购申请。

8 月 30 日，桐成控股复牌，开盘价 5.1 港元，开盘后持续上涨——资本市场似乎已经给予火币的此次操作以正面回应。

蓄谋已久的交易？

此次交易实际发生时间为 8 月 21 日，桐成控股大股东分别向火币集团董事长李林和裂变资本董事长滕荣松转让 73.73% 和 6.8% 的股权。

李林所购买股份数量约为 2.22 亿股，滕荣松所购买股份数量约为 2045 万股。二者的成交价格均为 2.72 港元。据此计算，李林此次收购花费约 5.24 亿元人民币，滕荣松花费约 4824.2 万元人民币。

是一次筹谋已久的行动。

今年 5 月，桐成控股的股价就曾经出现异动，市场已经有声音：该公司存在卖壳预期。

桐成控股被市场认为是 " 仙股 "，这到底是一家怎样的公司？

时代区块链 Times 调查发现，桐成控股是一家电子行业制造商，主要生产包括螺管线圈、电池充电器解决方案及电源、LED 照明及其他电子设备，总部位于香港。

受市场影响，桐成控股近年业绩增长乏力，截至 2018 年 3 月 31 日为止 6 个月内，集团实现收益 1.61 亿港元，同比增长 17.0%；毛利 2241.9 万港元，同比减少 25.8%。

一位审计人士发文表示：

一般来说，购壳都需要溢价交易，但桐成控股以折价的形式完成了股权转让——李林和腾荣松收购价格为市价的 9 折，其中的一种可能性是，壳方急于出售，另一种可能是后续还有价格条款，而这一交易的准备时间最短也需要接近一年。

这意味着，最迟至 2017 年 8、9 月，李林就开始筹备港股购壳的计划。

把时间调回一年前。

彼时，正值 "9.4" 监管落地，李林极有可能在政策落地后，开启火币海外战略的同时，筹谋此次的借壳行为。

为何借壳上市？

李林本次收购行为是以个人名义做出的。

我们来看目前港交所披露的桐成控股股东列表：

李林和名为 Huobi CapitalInc.、Huobi Global Limited 的两家公司显示同时拥有桐成控股 221,781,668 的股份，也就是 73.73%。这两家公司为李林全资控股。

包含 Huobi Capital Inc. 和 HuobiGlobal Limited 两家子公司在内的火币集团也就成了桐成控股的实际控制人，如果桐成控股不是火币重点项目资产的话，这一举动并不能称为 " 借壳 "。

但桐成控股的品牌知名度几乎为零，财务数据持续低迷，与火币集团的业务没有相关性，李林收购这家企业，无疑是在为火币上市铺路。

选择赴港借壳的公司一般主要有以下三种情况：

1. 拟上市企业在境内直接上市有难度，不符合上市标准；

2. 拟上市企业虽符合国内上市标准，但却受到上市行业政策限制；

3. 拟上市企业可能存在 " 历史问题 "，不愿将早期企业发展信息进行披露。

由于数字货币交易平台并不对外披露相关的财务信息，所以很难判定火币是否符合上市要求，这类由于财务或其它原因无法走正常 IPO 流程的企业，选择走借壳上市是非常常见的一种做法。

此前，内地金融科技企业达飞控股和积木拼图集团，都在香港借壳成功，借此增加了在内地监管部门顺利备案的筹码。

除了能够规避证监会的过会审批外，借壳上市最大的优势就是能够大大降低企业上市的时间成本。

一般借壳上市行为（这里主要指股权收购）大致分为两种，一种是公开邀约，类似火币这种做法，向监管机构、媒体和公众公开提出收购。

只要收购方能通过监管资质的审核一般在两到三个月就可以完成这种股权转移，而且在股权转移完成的同时，收购企业就可以对原企业开始进行资产重组。

另一种就是不通知媒体和公众，私下和股东达成协议。

以火币举例，如果能够通过监管审批，理论上它就可以将交易所和区块链的相关业务注入到桐成控股当中。如果是非公开邀约，就无法进行即时的资产重组，需要一年的重组期。

此外，借壳降低上市时间成本。据统计，现在港交所排队申请 IPO 的已经有 140 多家，而这个数量还是属于递交申报上市资料审核后合格的企业，如果算上还在递交申请资料和正在审核的企业起码要有五六百家，平均一家企业上市时间再两年左右时间。如果借壳，公司在三到九个月时间里就可以完成上市。